名人传记--约翰聂夫
小马说券2018-05-29 08:46
纽约华尔街（wall street）是纽约市曼哈顿区南部一条大街的名字，长不超过一英里，宽仅11米。它是美国一些主要金融机构的所在地。两旁是陈旧的摩天大楼，这条街上集中了纽约证券交易所、联邦储备银行等金融机构和美国洛克菲勒、摩根、杜邦等大财团开设的银行、保险、铁路、航运等大公司的总管理处。各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。华尔街是金融和投资高度集中的象征，这条街承载着太多的辉煌。而从这条街中走出了无数的金融大鳄，今天就向大家介绍一下约翰聂夫。
人物简介
约翰聂夫（John Neff），（1931年－），1955年进入克利夫兰国民市银行工作，1958年成为信托部门的证券分析主管，1963年进入威灵顿管理公司(Wellington Management Company)，1964年成为先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)投资组合经理人，1995年退休，31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录，年平均收益率超过市场平均收益率3%以上，在基金史上尚无人能与其匹敌，由于操作绩效突出，到1988年上升到59亿美元，成为当时最大的收益型股票基金。至1995年约翰聂夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。
约翰聂夫总会在股价过高走势太强时准确无误的抛出股票。在低迷时买进，在过分超出正常价格时卖出，他是典型的逆势交易者。
美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，约翰聂夫被称为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人”，排名第六。
人物生平
1931年，约翰聂夫出生于美国的俄亥俄州。
1934年，父母离婚，母亲改嫁给一为石油企业家，随后全家一直在密歇根漂泊，最终定居于德克萨斯州。
约翰聂夫读高中的时候就开始在外打工，对学习毫无兴趣，学业没有任何长进，和同学关系不是很融洽。
毕业后在多家工厂工作，他的生父从事汽车和工业设备供应行业，并劝说约翰聂夫参与他的生意管理，这段经历使其终生受用。他的父亲经常教导他，特别注意他所支付的价格，他的父亲挂在嘴边的话是： “买得好才能卖得好。”
之后，约翰聂夫当了两年的海军，在军中学会了航海电子技术。
复员后，约翰聂夫选择继续学业，进入托莱多大学主修工业营销，其中两门课程分别为公司财务和投资，激起了约翰聂夫极大的兴趣，让其找到了方向。当时托莱多大学金融系的主管是Sidney Robbins，一个对才华横溢的投资系学生，也是他对格雷厄姆的著作《证券分析》作了重要的修订。最初约翰聂夫学习投资理论，后来又参加夜校学习获得了银行业和金融业的硕士学位。
1954年，约翰聂夫于圣诞假期来到纽约，他想看看自己能否胜任股票经纪人的工作。但由于他的声音不够响亮，没有威信，有人建议他做证券分析师。由于他的妻子不喜欢纽约，所以他选择在克利夫兰国家城市银行从事证券分析工作，并成为了该银行信托部的研究主管。约翰聂夫总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，这种理论常常与信托部的委员产生分歧。当时的委员们都喜欢那些大公司的股票，因为购买这类股票可以让客户安心，虽然它们并不盈利。
约翰聂夫的导师Art Boanas是一个彻头彻尾的根基理论者。他认为投资成功的秘诀就是要比其他的人看得远，且印证你的观点。一旦你下定决心，就坚持下去，要有耐心。这种投资风格后来变成约翰聂夫自己的风格，而且让他受益无穷。
1963年，约翰聂夫离开克利夫兰银行之后，进入费城威灵顿基金管理公司 (Wellington Management Company)。
1964年，他成为了六年前成立的先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)的投资组合经理人。那时的温莎基金，约翰内夫共有四个合作伙伴，由chuck Freeman 领导，此人后来和约翰聂夫一起共事了20多年。
1995年，约翰聂夫卸认基金经理人选择退休。31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%，年平均收益率超过市场平均收益率3%以上，在基金史上尚无人能与其匹敌，由于操作绩效突出，至1988年底，先锋温莎基金资产总额达59亿美元，成为当时全美最大的资产与收益基金之一，并停止招揽新客户，至1995年约翰聂夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。
约翰聂夫的私人生活的风格就像他要买进的股票一样，谦和而毫不引人注目。他的住宅除了一个网球场就在没有别的什么华丽的装饰了，他喜欢周末来一场激烈的网球赛。他总喜欢说他买的设施或衣服有多便宜。他说他的鞋袜是在LOU的鞋类大集市购买而夹克是在一家打折店购买，他的女儿要买辆车，他把价格研究了半天后把女儿打发回去要求给予500美元的折扣。他常常坐在一把摇摇晃晃的椅子上办公，经常是简洁明了地结束电话谈话，他喜欢阅读历史，特别是欧洲历史，他也喜欢旅游。有些时候他节俭的行为方式反而制造了投资机会。
有一次他在研究一家叫做Buellington 的大衣仓储公司。他把妻子和女尔打发出去，采购连锁折扣店之一的衣服样品。她们带回来三件大衣，并强烈建议约翰内夫买进该公司的股票。约翰内夫接受了她们的建议，赢得了500万美元的收益。
几乎又是同样的方式，当福特公司推出新款汽车TAUTAS时，约翰聂夫对这款汽车和这家公司产生了极大的兴趣。他解释说之所以投资福特，是因为这家公司无债务并且有着90亿美元现金。他认为福特的管理和GM的差别简直是一个天一个地。通用的管理者是骄傲的，而福特的管理者更像亲人，他们知道如何节约成本和避免高高在上产生的错觉。福特的管理者和流水线员工吃在一块，所以知道员工在想些什么。福特的生产线员工一年可以得到数万元的奖金，但通用的却什么也没有。约翰聂夫于是在1984年大量买进福特股票，那一年因为人们对汽车制造业失望使得汽车板快的股价下跌到每股12美元。一年内他以低于14美元的平均价格购进了1230万美元的汽车股。三年后股价上升到50美元，给温莎基金带来5亿美元的收入。
1980年，宾夕法尼亚大学请求约翰聂夫管理该校的捐赠基金。该基金的收入状况在过去的几十年中已经成为94所高校基金中最差。约翰聂夫还是用他的一贯方式重新组建了该基金的投资组合，还是购买低调的、不受欢迎的但非常便宜的公司股票。一些受托人反对这一方式，催促他买进当时看来非常令人兴奋的公司股票。这种偏好，其实也就是为什么这一基金过去表现极差的原因。然而，约翰聂夫完全不顾他们的催促，结果也证明约翰内夫的选择是对的，宾夕法尼亚大学的基金在以后的几十年间一跃为所有大学基金的前5名。
投资理念
约翰聂夫也是一位价值投资者，与多数价值投资者相同，他也是一位优秀的逆势交易者，但他的投资偏向于具有投资价值的低价股公司，他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。
低本益比投资法
1、健康的资产负债表
2、令人满意的现金流
3、高于平均水平的股票收益
4、优秀的管理者
5、持续增长的美好前景
6、颇具吸引力的产品或服务
7、一个具有经营余地的强劲市场。聂夫买进的股票增长率一般为8%左右。
上述投资方式中，对于能够量化的数据有以下解释：
负债比例小于样本平均值
速动比例大于市场平均值
每股现金流量大于市场平均值
股东权益报酬率大于市场平均值
投资本就是一件见仁见智的事情，所以不用去细化数据标准，只要达到令投资者本人满意的标准即可。小马看过一篇介绍段永平的文章，他说过这样一句话，“我的投资很少是用计算器算出来的。”，这句话让我记忆犹新。
上市公司分析
约翰·聂夫十分注重股市中市盈率的对比分析,他认为要从七个方面看任何一家上市公司:
1、企业规模方面,一般要求公司收入、市值等方面具备较大的规模。因为规模在一定程度上能反映公司的行业地位、品牌资源等；此外,大中型的公司在亏损后东山再起的机会较大。如在美国市场上,就有市值至少在50亿以上的要求。
2、企业经营层面,主要有几个方面,如企业安全性方面,要求现金流健康；具有一定的盈利能力,要求主营业务利润大于0,并且一般也不要求必须有较高的增长；财务实力方面,如偿债能力有要求资产负债率低于行业水平等等。
3、价格水平方面,要求有合理的价格,一般用低市盈率标准来选取,如市盈率低于市场平均市盈率的40%左右。
4、股息收益率方面,持续的股息支付水平是体现公司长期价值的一个方面,如果股票价格下跌,高股息率将弥补一部分损失。
5、盈利增长率方面,大多数对此要求不高。有的还对此有一定限制,如未来几年盈利预测负增长或0增长,大于5%即不合格。
6、投资情绪方面,如跟踪分析师的情绪指数,可要求小于0,大于2即不合格,这显示,大多数价值股并非分析师看好的股票。
7、投资预期方面,如要求盈利预测被不断调低,或维持不变；最近一次公布的盈利低于市场预期。
卖出原则
聂夫卖出股票只有两条原则，小马一向也是坚持的这一原则，虽然简单但能为投资者指明方向。
1、基本面变坏；
2、价格到达预定值。
小马有话说
投资股票的主流分析方法并不多，围绕价值和技术两个方面展开，至于我们多次提到的逆势交易，并不是一种分析方法，而是操作方式。小马介绍过的众多投资家们，都是围绕着这两个主题所展开并细化。有人中意于细分行业，有人中意于细分指标，有人中意于宏观层面等。
我们学习这些优秀的投资家，主要是学习他们的理念和逻辑，而不是生搬硬套他们的量化数据，如果这些数据有用，他们的员工可能都是优秀的投资家。所以不要跌入量化的陷阱。
约翰聂夫最值得我们学习的就是钟情于一种特定的指标市盈率，并且通过自身对于投资的理解形成一种特定的投资模式，再加上自己特殊的调研手段。投资并不难，难就难在形成自己稳定的交易系统，这是大家需要去研究和深思的。
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