7个方面了解中证1000
金融界2018-04-27 14:14
市场上通常将上市交易的股票，按照市值规模，划分为大、中、小盘。长期来看，大盘股具有业绩较稳定、波动率较低的特性，小盘股具有波动率高、业绩成长空间大的特征。A股市场上广泛被认可，也较为简单的市值划分办法，就是将沪深300看作大盘指数，将中证500指数看作中盘指数，将中证1000看作小盘指数。
一、 小盘指数介绍——中证1000
1、指数概况
中证1000指数代码为000852，发布于2014年10月17日。编制方法采用较为普遍的自由流通市值加权法，每半年进行一次样本股调整，分别在每年的6月和12月进行。指数成分股从全部A股中剔除沪深300、中证500指数成分股后，结合流动性标准选取过去一年日均总市值最大的1000只股票，综合反映中国A股市场中小市值公司的股票价格表现，是中证核心市值指数体系的重要组成部分。
截至2018年2月28日，中证1000指数成分股当前平均总市值81亿元，平均流通市值40亿元，与沪深300、中证500均有明显差距，具有明显的小盘股特征。
数据来源：中证指数公司，截至2018年2月28日。
2、个股分散度
在个股权重分布上，中证1000指数也具有良好的分散性。权重最大的成分股仅占指数权重的0.51%，前20大权重股合计占比6.2%，前100大权重股合计占比22.8%，前500大权重股合计占比70.7%。
数据来源：中证指数公司，截至2018年2月28日。
对于权重分布的平均程度，我们采用洛伦兹曲线和基尼系数对成分股权重分布做了测算。洛伦兹曲线弧度越小，基尼系数越低，也就代表着权重分布越平均。测算得出，中证1000指数成分股权重的洛伦兹曲线相比市场上其他主要宽基指数更为平缓，基尼系数仅为0.296，远低于中证100(基尼系数0.481)与沪深300(基尼系数0.537)等大盘指数，反映了中证1000指数成分股权重分布更为平均。
分散的个股权重可以更好的消除个股风险对投资的影响，避免个别股票“一家独大”的情况，降低个别成分股“黑天鹅事件”对指数整体的影响。
3、两市市值分布
中证1000的成分股中674只为深交所上市股票，占指数权重67.5%；326只为上交所上市股票，占指数权重32.5%。中证1000指数超过三分之二的权重覆盖了在深交所上市的小市值股票，更多地捕捉深市新兴行业的成长性。
数据来源：中证指数公司，截至2018年2月28日。
4、行业分布
中证1000指数成分股覆盖了全部28个申万一级行业，第一大行业化工占7.9%，前五大行业合计占比37.7%，行业分布较均匀。从中证1000指数成分股的行业分布上可以看出，金融股占比非常低，仅0.56%，实体经济行业在指数中占比较高。
数据来源：中证指数公司，截至2018年2月28日；行业分类采用申万一级行业。
5、指数风险收益特征
从指数的历史走势上看，中证1000展现了小盘指数高波动性的特征。在2015年牛市顶点，中证1000一飞冲天，创造了“十年十倍”的亮眼表现。
截至2018年2月28日。
我们统计了市场上主要指数的长期以来的收益率和波动率，可以看出中证1000高波动、高收益的特点。
统计区间：2007年1月1日至2018年2月28日。
如果我们把每一个指数看作一个投资策略，就可以使用夏普率作为各指数风险收益的考察指标。如下表所示，中证1000指数长期以来的风险收益比领先于其他主要股指。
统计区间：2007年1月1日至2018年2月28日。
6、中证1000指数的投资价值
中证1000指数当前市盈率约34倍，仅比历史最低值31倍高8%，是历史均值69倍的49%；当前市净率约2.7倍，仅比历史最低值2.5倍高7%，是历史均值4.0倍的68%。可见当前指数估值水平处于指数发布以来的历史低位，俗话说“风险是涨出来的，机会是跌出来的”，当前中证1000的指数点位在2015年金融危机以后已经回落一半以上，处于历史低位的估值水平也反映出指数广阔的上涨空间。
统计区间：指数发布日2014年10月17日至2018年2月28日。
7、中证1000指数的资产配置策略
从经典组合理论出发，投资组合中的资产之间相关度越低，越能够分散非系统性风险，有助于优化投资组合的风险收益特征。
我们统计了长期以来中证1000与各重要指数的相关性，可以看出，中证1000指数与中小盘指数的相关性较高，与大盘指数相关性较低。在投资组合配置中，中证1000指数可以与大盘指数、个股进行搭配，组成较分散的投资组合。
统计区间：2010年6月1日至2018年2月28日。
二、 中证1000指数基金研究
1、市场产品对比
当前市场上跟踪中证1000指数的基金共4只，包括了ETF、指数分级基金、普通指数基金和指数增强基金各一只。其中，南方基金发行的南方中证1000ETF唯一一只ETF产品，并且是一只在上交所上市的ETF，相比普通指数基金，具有更好的交易属性。
ETF份额可通过一级市场申购赎回和二级市场买卖两种方式进行交易。并且，上交所在ETF的交易中，通过担保交收的手段，实现了ETF的“T+0”交收，即当日申购的ETF份额当日可在二级市场卖出，当日赎回得到的股票当日可卖出。这种交易机制可以使ETF在二级市场上的折溢率保持在相对较低的水平：
(1) 二级市场上出现较大溢价：
套利者或做市商可以在短时间内通过以下操作获得溢价部分收益，并缩小溢价水平：
买入一篮子股票->申购ETF->在二级市场上卖出ETF份额。
(2) 二级市场上出现较大折价：
套利者或做市商可以在短时间内通过以下操作获得折价部分收益，并缩小折价水平：
在二级市场上买入ETF份额->赎回ETF->卖出赎回所得股票。
2、中证1000ETF产品的可投资性
衡量一只ETF产品的可投资性主要考虑该ETF的场内流动性和折溢价水平。
场内交易的ETF流动性分为显性流动性和隐性流动性。显性流动性与股票类似，主要体现于场内成交额，但这只是ETF流动性的冰山一角，ETF更重要的流动性考量是隐性流动性，即做市商对场内ETF提供的交易支持。由于上交所上市的ETF具有“T+0”的交易机制，当发生大额交易时，ETF做市商能够短时间内在二级市场内提供大量流动性。其原理在于：如果市场上出现大量买单，做市商就会在很短的时间内买入ETF成分股，申购ETF份额，再在二级市场上提供卖盘。同理，在市场上出现大量卖单时，做市商会买入ETF份额，即时赎回ETF份额。
3、日内间接T+0交易策略
基于ETF的交易属性，投资者可进行的投资策略更为丰富。除了上述实时套利交易外，还可进行日内“T+0”波段交易。以2018年2月7日的指数表现为例，如果投资者在上午11时左右看好当日指数的反弹，可以在该时间点从二级市场买入ETF，再于下午赎回ETF，得到一篮子股票，从二级市场卖出股票，获得日内波段；反之，上午买入一篮子股票，申购为ETF份额，再于下午在二级市场卖出ETF份额，也可达到同样的效果，并且卖出ETF暂免交易印花税。
本文源自南方基金
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