中国视频网站哔哩哔哩在美国上市 开盘当天跌破发行价
浙江日报2018-03-30 10:32
中国视频网站哔哩哔哩28日在美国纳斯达克交易所挂牌上市，交易代码为“BILI”。
当天，哔哩哔哩开盘价为9.80美元，较11.50美元的发行价下跌14.8%。
哔哩哔哩首次公开募股（IPO）共发行4200万份美国存托股票（ADS），募集资金规模约4.83亿美元。每ADS代表一股Z类普通股，发行价格为11.5美元/ADS，融资4.83亿美元（约合30.4亿元人民币），估值约32亿美元。
摩根士丹利、美银美林及摩根大通为此次IPO的主要承销商。
公司董事长兼首席执行官陈睿表示，此次上市筹集的资金将主要用于提升网站基础设施、激励内容创作者以及招募更多人才。
以ACG（动画、漫画、游戏）文化为核心的B站，如今每月有7640万的每月活跃用户，平均每天在B站上停留76.3分钟，每月活跃内容创作者（UP主）数量达到20.4万。
目前，B站的主要营收来源包括移动游戏、直播和在线广告，营业收入从2016年的5.23亿元（约合8040万美元），增长至2017年的24.68亿元（约合3.79亿美元），净亏损则逐渐缩窄，从2016年的9.1亿元减少至2017年的1.83亿元。
B站的9年
2009年，北京邮电大学学生徐逸创办了Mikufans，成为B站雏形，2010年正式命名为哔哩哔哩（Bilibili），2011年，猎豹移动创始人陈睿成为B站天使投资人，当时B站包括徐逸在内团队只有四人。
成立初期的B站，面对的是中国视频网站行业野蛮生长的时代，市场上有土豆、酷六、56网、爱奇艺、优酷、PPS、PPTV、Acfun等多位玩家，盗版侵权、UGC是这一时期的关键词，B站在发展过程中也多次陷入版权纠纷。
2014年11月，70后的陈睿正式以董事长的身份加盟B站，B站进入新的发展阶段。需要指出的是，陈睿和徐逸所代表的B站管理层，拥有超过80%的投票权，稳定的管理层成为B站健康持续发展并不断获得融资的关键因素之一，当年，B站获得IDG的融资，此后B站又获得了华人文化、腾讯等的投资。
据IDG资本3月28日发布的文章，IDG资本VC团队董事总经理童晨称，在2013年接触B站时，发现越来越多的年轻人正在拥抱弹幕文化，其中最抢眼的就是B站，上海的大学生都爱用，B站流量在一年间迅速崛起。
2014年之后，B站开始拓展线下活动，举办演唱会BML，与东京电视台达成合作获得《火影忍者》在内的多个热门动画版权，成立影业公司出品纪录片电影《我在故宫修文物》。
在视频行业，玩家逐渐仅剩下背后有BAT支撑的爱奇艺、腾讯视频和优酷，相比这些视频网站的受众广泛化，B站在巨头围剿之下，以二次元文化俘获了一群年轻用户，他们乐于在B站上分享自己自制的视频，分享生活与才艺，B站逐渐形成了独特的社区文化，拥有自身的一套话语体系比如弹幕、鬼畜、UP主。
B站的商业化，则是在2016年开始发力。一方面，B站开始进入游戏代理发行行业，引入游戏《Fate/Grand Order》，基于庞大且特征鲜明的用户群，游戏业务逐渐成为B站重要的营收来源和未来实现盈利的关键，另一方面，B站在广告营销上也不再低调，冠名了上海男篮为“上海哔哩哔哩篮球队”。
过去不少观点都将B站这类二次元文化聚集的社区视作亚文化，属于边缘文化。但B站也在向主流靠拢。2017年3月，B站在首页开设国产动画专区。
今年3月2日，B站向美国证监会递交招股书文件。
腾讯持股为5.2% 管理团队投票权超过80%
在股权结构上，董事长兼CEO陈睿持股21.5%，为第一大股东；创始人兼总裁徐逸占股13.1%；副董事长兼COO李旎占股3.7%；在主要机构投资者中，华人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷创新资本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君联资本(5.9%)、腾讯公司(5.2%)分列二至五位。
根据招股书披露内容推算，管理团队投票权超过80%。这使得B站成为视频行业中少有的由管理团队控制的公司。在经过多轮融资后，B站仍然保持管理团队的独立决策权，这有利于公司规划长期战略，在上市后仍然保留自由发展的空间。
对于未来，B站非常坚定地将自身与中国新一代用户进行绑定，其使命是“丰富年轻一代中国人的文化生活。
B站战略目标的实现将体现在以下四个方面：继续向用户提供满足个性化需求的优质内容，持续提升用户体验，进一步加强平台的技术和基础设施建设，探索商业化。
华尔街的考验
近期，众多在海外或是港股上市的中国“独角兽”公司，掀起了回归A股的热潮，发行CDR成为这些公司回A的方式。
尽管B站刚刚于纳斯达克敲钟，但陈睿表示，“所有的互联网公司首选都应该选在国内上市，因为中国大多数的互联网公司（业务）都在国内。”
鉴于B站的亏损情况，确实短期内无法登陆A股。陈睿说：“可能海外效率会高一些，时间会短一些。时间对于互联网公司是很重要的东西，包括发展机会对于互联网公司也是很重要的机会，所以所有的中国互联网公司选择在海外上市都是退而求其次的选择。”
问及B站是否考虑回归A股，陈睿选择了侧面回应：“如果国内制度许可，我相信所有互联公司都很乐意回到A股。”
需要指出的是，中国视频网站在美国上市的成绩并不算理想：2010年，优酷率先赴美上市，但5年后被阿里巴巴收购而退市，另一家视频网站酷六网也在被摘牌前主动从美国退市。
“海外投资人对于bilibili的反响非常积极，他们很喜欢这种模式，他们觉得这种模式很健康。”问及上市前路演的成果，陈睿表达了自己的惊喜之意，“所以我们这次路演时间挺短的，比其他公司短，我们没有跑其他地方，基本上就是中国香港和美国，但是我们在额度认购方面远远超出我的预期，所以这个一定程度上让我坚定了信心，我们bilibili的模式是正确的。”
陈睿解释称，海外的投资人在做B站的调研时，感受到了B站用户对平台的喜爱，“他能够感觉到在我们平台上建立了不仅仅是数据的连接，更多的是情感连接。”
尽管陈睿对在海外上市保持乐观，但3月28日当天开盘交易后，B站跌破发行价11.5美元，最低跌到10美元以下，不过又逐渐回升，截至收盘，B站报11.24美元/股，跌幅为2.26%。盘后交易中，B站报11.4美元/股。
当下中美之间的贸易摩擦，引发市场普遍性的回调，但必须指出的是，B站上市之后，仍有不少需要解决的问题，比如营收过于依赖游戏业务、来自监管的挑战，以及中国内容平台领域愈发激烈的竞争。
假视频平台，真游戏公司？
虽然是一家视频网站，但哔哩哔哩目前的营收主要来源于游戏业务，此外还有直播、广告和其他服务（在电商平台上销售周边产品等）。
陈睿说，B站商业化的思路是：根据用户群的需要，我们提供给他喜欢的娱乐消费。
“如果我们的用户喜欢游戏，我们就推荐游戏，如果用户喜欢看直播，我们就推荐直播服务，如果用户喜欢买动漫周边，我们就推荐周边文化，如果用户喜欢看秀，我就会推荐各种演唱会。”陈睿说，“所以我们并不是一家游戏公司。”
但从财务数据来看，B站在2015年、2016年和2017年的游戏收入分别为8610万元、3.4亿元和20.58亿元，占总营收的比例分别为65.7%、65.4%和83.4%。在这其中，由B站联运的日本游戏《Fate/Grand Order》在2017年又占游戏收入的71.8%。游戏有其生命周期，因此过度依赖某款游戏的收入，将很有可能影响到B站接下来几年的财务数据。
陈睿笑说：“我相信很多人看到bilibili的招股书之后，都非常惊讶于游戏的收入占bilibili的80%多，他们觉得他们看的不是一个视频平台，他们认为bilibili是一个假的视频平台，是一个真的游戏公司。”
针对营收结构单一依赖的问题，陈睿介绍称，是因为B站的商业化尚处于初级阶段，“所以在这样的一个情况下，游戏已经是两三年的业务，所以发展阶段就会比其他早很多，成熟度和收入水平也会高很多。”
陈睿预计，游戏仍然将是B站营收重要的组成部分，但直播、广告、周边销售等模式将逐步崛起，“未来有可能其他的模式加起来占的收入比重超过游戏。”
监管风险与“正能量”运营
招股书中，B站的营收和活跃用户数近些年迅速上涨，成为了B站获得投资者青睐的筹码，但悬在B站之上的监管之剑，也随时将影响这家内容社区的未来命运。
2017年，监管部门加大了对网络视听行业的整顿力度，一批没有证照的影视内容在网上下线，而一些未持有互联网视听服务许可证的网站，还受到了更为严厉的处罚。B站在这一轮风暴中，也下架了不少平台上的内容，过去热门的电视剧、电影区，一下子冷清起来。
对此，B站在“买番”上下了更多功夫，进行版权内容建设，此次募资也有部分资金将用于内容生态。B站还对UP主原创内容加大了扶持力度，在2018年初推出了激励政策，结束“用爱发电”的历史，但UP主原创内容，在今年3月又陷入一场新的监管风波。
3月22日，广电总局下发特急文件《关于进一步规范网络视听节目传播秩序的通知》称，为进一步规范网络视听节目的传播秩序，国家新闻出版广电总局做出四点要求：一，坚决禁止非法抓取、剪拼改编视听节目的行为；二，加强网上片花、预告片等视听节目管理；三，加强对各类节目接受冠名、赞助的管理；四，严格落实属地管理责任。
外界普遍认为，这些政策要求将对B站等以二次元和“鬼畜视频”闻名的网站产生重大影响。
对UP主“二次创作”中素材内容可能涉嫌的侵权风险，B站董事长陈睿回应称：“哔哩哔哩在态度上一直是特别支持创作者的权利，无论是版权还是知识产权，因为我们自己就是一个以创作为主的社区，哔哩哔哩上面超过一大半的内容是UP主的自制内容。”
“我认为B站的内容在目前的形势下，我们肯定是朝着尊重创作者的权利，第二个就是正能量的方向，我们的运营指导思想是往这个方向来运营。”陈睿说，“哔哩哔哩也是随着中国互联网的规范化，我们也在一步一步主动调整，就是包括对于版权问题的规避，包括对于UP主原创的尊重，甚至包括我们会无偿提供支持帮助我们自己平台UP主维权。“
目前，对于内容审核，B站主要采用程序识别和人工识别的方式，并设立了投诉举报同道。
内容风险之余，B站引以为傲的年轻化用户群，也容易带来一些问题。
3月初，有游戏论坛用户发帖控诉自己的女儿在B站上与一位UP主“科里斯”建立了恋爱关系，在被当事人发现后，“科里斯”甚至教唆当事人的女儿离家出走、自残。3月12日，B站发布通告称，已经在第一时间对用户“科里斯”的账户进行了永久封禁，同时对网友反馈的相关内容进行筛查和下架。
抖音和哔哩哔哩是“薯条和面条”的关系
中国网络视听节目服务协会在2017年发布的2017中国网络视听研究报告显示腾讯视频、爱奇艺和优酷土豆处于第一梯队，哔哩哔哩、芒果TV、乐视视频、搜狐视频等视频网站整体用户规模处于第二梯队。
B站虽然有着极强的用户黏性，但不论是视频业务还是直播业务，甚至是UP主原创内容上，B站面临的是激烈竞争的市场。
在B站所擅长的二次元领域，爱奇艺在2018年初推出了一个独立的App“爱奇艺动漫”与B站直接竞争。而B站在2016年新开拓的直播领域，还有斗鱼、虎牙等专业直播平台在赛道上。
进入2018年，抖音、快手等小视频平台火爆，与B站上UP主原创小视频也一定程度撞了车。
对于这一话题，陈睿再次展现了“佛性”的一面：“我感觉抖音、火山跟哔哩哔哩的关系其实就是吃薯条和面条的关系，他们是在不同场景消费。”
陈睿认为，视频不是一种产品，而是一种能力，“当你的平台需要它的时候，它就会成为你的能力，包括哔哩哔哩上面的小视频，也有很多UP主喜欢用，因为在UP主自己公开发动态的时候，他们就喜欢用我们的小视频，未来抖音视频也有可能会变长，我们的视频也会有变短，但是我们满足用户的需求是有各自很清晰的定位。”
话虽如此，但对用户时间的抢夺，以及对用户本身的抢夺，是中国互联网公司之间亘古不变的焦点。B站此次募资重要的目的之一就是内容生态建设，陈睿称，今年初推出的创作者激励计划之余，未来还会有更多类似的措施推出。
在发送给员工的公开信中，陈睿称：“B站一直是属于全体用户的B站。上市后，我们将面向全球投资者吸引更多的投资，为用户提供更好的服务、更精彩的内容和环境更优越的创作社区。”
（综合新华社、澎湃新闻、第一财经日报）
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