“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长”。这句至理名言在近期又一次得到了验证。
2024年的“开门黑”突如其来，投资者对于元旦节前那两根大阳线寄予了多少厚望，现在就该有多少的失望。
1►
A股为何又双叒大跌？
开年以来，A股已经接连调整了5天，上证指数跌破年内新低，2900点保卫战再度打响，市场情绪重回冰点。
A股为何又双叒大跌，几个可能的原因是：
第一，市场在经历了连续的下跌后，暂时没有强有力的新利好出现，出现惯性下挫，而公募、北向资金等减量博弈下对核心资产表现也有所制约；
第二，近期公布的12月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落，使得市场风格偏向避险；
第三，在小微盘风格接连大涨后，短期回调补跌，市场博弈情绪加大，也进一步削弱了赚钱效应。
第四，上周美国公布的ADP非农就业人口数据（即“小非农”）大超预期，美联储12月会议纪要承认政策利率可能已经见顶，但并未讨论具体降息时点，市场对于美联储3月降息的乐观预期出现修正。
（来源：Wind、公开信息）
短期看似是不利因素聚集，但本质是缺增量资金与信心。而历史上A股在每一轮走出低谷前，都伴随着市场的来回反复、方向莫辨。
越是临近下跌尾声，市场信心就越是匮乏，成交陷入低迷，对利好也是无动于衷。
极端的悲观预期时常会催生极端的价格，当前的A股已有多个指标触及历史极值，来到明显的底部区域：
目前上证指数市盈率-TTM 12.5倍，沪深300市盈率-TTM 10.8倍，已经低于2008年11月的大熊市尾声；
12月A股破净股占比上升至8%，超过2013年6月和2016年1月，逼近2008年11月的8.2%；
股债收益差（10年期国债收益率-沪深300近12个月股息率）下行至-0.75%，已下破近三年均值-2倍标准差，低于历次市场大底。
（来源：Wind、华西证券）
大跌之后，其实也不必过于悲观，破位下跌或是市场走向出清的开始。从理论上来说，当跌幅达到了一定的量级、成交拥挤度重回冷清，说明市场筹码已经有所出清，乐观的人再一进场买入，反弹也就不远了。
2►
3000点下方徘徊，
投资者如何应对？
上证指数的3000点其实和其他点位一样，并没有太多实质的意义，但却是不少投资人相当重视的一条心理分界线，也不难理解近期市场的悲观言论不断发酵。
从2008年6月12日上证指数收盘首次跌破3000点开始，“3000点保卫战”前前后后打了超过15年，每次都经过了一定的拉锯。
但信心不灭，绝处也可逢生，虽然过程可能较为曲折、复杂，但行情总是在绝望中被点燃，“3000点保卫战”最终都取得了胜利。
从持续时间来看，3000点以下持续时间中位数为4个交易日，平均值为19个交易日，持续时间最短的仅有1个交易日，最长的则达到了171个交易日，时间分化非常明显。
从跌幅来看，上证指数跌破3000点后，继续下跌的空间通常不大，最低点的中位数为2905点，平均值为2871点。
结合历史上每一次3000点附近运行的规律来看，在3000点下方，基本下行空间有限。而市场的“恐慌性杀跌”，往往是“市场底”构筑典型特征。当前来看，国内经济正在稳步复苏，基本面仍在悄无声息地回暖，指数在3000点以下长期徘徊的可能性较低。
“好的投资都是在坏的时候做出来的”，市场下跌既是当前风险的释放，更是未来机会的酝酿。历史一次次向我们证明，3000点以下的A股，大概率只输时间不输钱。
3►
如何看待当下的市场环境？
投资者如何“熬底”？
当然，指标归指标，市场归市场，情绪归情绪。
分析了一大堆，市场仍然没有摆脱颓势，现在主流的声音仍然是——这次不一样。沪深300都能破纪录连跌三年，又该如何保证过去的价值体系、周期规律还能适用呢？
但日光之下并无新事，类似的情况总是在历次周期的底部一次次发生，像一部重复播放、循环往复的默片。
2005年那波熊市，下跌的过程漫长而焦灼，来到6月，上证指数失守1000点，市场一片愁云惨淡。
在最低触及998点那一刻，少数还坚守在券商营业部的散户先是一片沉默，然后在沉闷中爆发经久不息的掌声。这背后的心酸、失意、苦楚、悔恨，岂是短短几句云淡风轻的言语可以描述的。
彼时证券报的股评标题是—— “核心资产分崩离析”、“价值投资理念遭到颠覆”、“利好频现不改市场弱势”，市场信心尽失。
没有什么不一样，每一轮下跌都是如此。极端的行情往往叠加了多重当时看起来无解的利空因素。每次的“危机”叙事似乎都是有史以来最严重的。
默片不言不语，正如市场的底部到来总是悄无声息。但在默片的尾声，故事却很动听：
这个998点即将成为未来数十年的历史大底，而让投资者 “哀莫大于心死”的沪指又将在2年多以后攀上6000点的高峰。
没有人能够预知市场什么时候否极泰来，但是最终又总能浴火重生，而彼时的人们永远尚不知情。
没有什么不一样，每一轮下跌都是如此。18年前股评的标题放在今天，似乎也没有那么的格格不入。底部的心态都是如出一辙。彼时彼刻，恰如此时此刻。
聚散离合是人生的主色调，A股激荡30年，市场的参与者同样来来去去，但颠扑不破的是周期运行的规律。下跌的向来尾声都是由带血的筹码浇筑而成的，的确难熬。
但无论你是否相信，挺过了熊市的哀鸿遍野和底部的荆棘丛生，牛市就一定会来，“水大鱼大”，在新的周期里，优质的基金都有望跟随市场的贝塔力创净值的新高。
（数据来源：Wind）
最后，挖掘基想用一段大师彼得·林奇的话作为结尾：
1987年股市暴跌之后，道琼斯指数曾经一天之内下跌了508点，那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了，但是事后证明，尽管道琼斯指数暴跌1000点之多(从8月份指数最高点计算跌幅高达33%)，也没有像人们预料的那样股市末日来临。
这只不过是一次正常的股市调整而已，尽管调整幅度非常大，但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%的股市调整中的最近一次而已。
之后虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌，也不过是历史上第41次而已，或者这样说，即使这次是一次跌幅超过33%的股市大跌，也不过是历史上第14次而已，没有什么好大惊小怪的。
最长的路也有尽头，最黑暗的夜晚也会迎接清晨。
不要倒在最寒冷的黎明之前。
风险提示
