过去的一个多月毫无疑问是AI主题占据焦点的一个月, A股的传媒、通信、计算机板块出现大幅脉冲式上涨,同时市场成交量占比显著放大,最高时达到了40%多的市场成交占比。全球凉热不均,如何理性看待这轮AIGC行情?

周克平

基金经理

8年证券从业经验,其中4年公募基金管理经验。2014年加入华夏基金,担任TMT研究员,历任投资经理助理,基金经理助理、新能源行业研究组组长等,2019年起正式担任公募基金经理。

总体而言,对于最近爆火的AI相关主题,我们认为是一个大趋势的开始,但是落实到投资上还需要很谨慎的观察,在科技类资产中,我们将更多的聚焦在云计算和半导体行业中。

如何理性看待这轮AIGC行情?

大趋势的开始,但可投性不足

对于这轮以Chatgpt为代表的通用型AI技术突破,我们从产业趋势角度是乐观看待的,但我们认为更加可比的是13-15年的特斯拉的MODELS突破,而并非Model3或者iPhone4时刻。通用型AI无疑会大幅提升我们的工作效率,但是真正大规模普及到二级市场可投范围还需要一定的时间这里面几个制约因素:


第一是算力的不足,现在的GPT4已经具备了视频的处理能力,但是却没有发布相关的功能,归根结底是算力瓶颈,表面上是来自于英伟达的芯片能力,事实上更底层来自于半导体技术尤其是设备技术的进步速度跟不上,这一点类似于锂电池或者碳酸锂的成本,制约了电动汽车的普及速度一样
(个股不构成投资建议)


第二是来自于中国二级市场的可投性不足,或者说全球的可投性都不足。通用型AI带来的商业模式和产品的创新,目前集中于创业公司,这对于萧条已久的一级市场是福音,但是从一级市场到二级市场的传,需要时间,这个我们在每一轮的行业趋势性大周期中都看到过。

不论是手游,影视,还是半导体,CXO,还是新能源,真正的突破性大级别行情起点都来自于大量的真正具备可投性的上市公司出现,这些公司都是新上市的公司,而这些公司大量都是新的公司,而不是现在TMT板块炒作的这些老朋友们。

因此,我们认为这轮AI行情还是偏向于主题性质,可能会面临比较大的波动,但是级别较高,是一个大趋势的开始,落实到投资上还需要很谨慎的观察。在科技类资产中,我们将更多聚焦在云计算和半导体行业中。

关注市场微观结构的变化

估值扩张周期或将开启

在近期行情的背后,我们认为是市场微观结构的变化——


第一,来自于市场微观筹码的再分布。经过3月的这轮TMT行情,市场各个行业的筹码分布再平衡,这为后续市场向上健康发展奠定了基础。


第二,目前市场风格是典型的复苏早期风格。市场已经开始回暖,但是数据还没有跟上,所以市场选择了不需要数据的不可证伪的方向作为突破口。


第三,我们认为每一轮市场起点,都来自于估值扩张周期的开启,具备低估值、低机构配置比例特征的TMT开启脉冲式行情,说明增量资金在逐步进入,而估值扩张周期将开启。


第四,脉冲式行情往往是经济结构中边缘化行业经常出现的,传媒通信的脉冲式行情,与地产股的脉冲式行情非常类似,都是属于经济结构中慢慢占比下降的部分。


整体上,随着经济的复苏,我们认为后续更多行业数据会跟上,一轮中国制造业全球登顶为主线的较为长期的牛市将在TMT的脉冲式行情中徐徐展开,我们更多的关注那些眼下不在成交热点的、被错杀的长期优秀公司的布局机会。

坚持定投,布局长期

风险提示:1.文中涉及的观点和判断仅代表当前时点的看法,基于市场环境的不确定性和多变性,所涉观点和判断后续可能发生调整或变化,本资料观点仅供参考,不作为任何法律文件,资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。2.本文所涉及基金为混合基金,其预期风险和预期收益低于股票基金,高于普通债券基金与货币市场基金,具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。3.投资者在投资基金之前,请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。4.基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利,也不保证最低收益。5.投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。6.市场有风险,入市须谨慎。

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