最近的“冷空气”不仅席卷了全国,也“袭击”了A股市场。10月10日上证指数再次跌破3000点,这也是A股第49次“3000点保卫战”。假期前后,A股市场持续震荡下行,“跌麻了”成为不少投资者的心声。

每当市场下跌时,投资者感到灰心失望、情绪低迷是人之常情,有一些负面情绪是可以被理解的。但真正成熟的投资者,懂得在众人恐慌时保持理性。今天我们一起看下,当前市场调整究竟到什么阶段了?“估值底”“盈利底”及“政策底”到了吗?震荡“筑底”阶段,又该如何布局呢?

01

距离年初底部还有多远?

首先看看市场点位。小夏统计了A股在10月10日与4月27日阶段低点的主要指数,两者对比可以发现,目前沪深300、上证50已经跌破了4月27日的点位,其它指数距离当时低位也仅“一线之遥”。各个宽基指数中,中证500表现较好,距离4月27日最低点还有8.92%的差距。整体来看,各个主要指数已经非常接近年初底部,下滑空间有限。

(数据来源:wind,截至2022.10.10)

看完指数点位,接着来看估值。主要指数中,上证50、沪深300、创业板指这三大指数的市盈率-TTM已经跌破4月27日的位置,上证指数估值距离年内低点也仅有1.39%的差距;仅有中证500、深证成指目前市盈率距离年内低点还有较大差距。从整体数据来看,A股的估值洼地已经形成。

(数据来源:wind,截至2022.10.10)

从指数点位和市盈率的两组数据对比不难发现以下三个结论:第一,A股市场整体已经接近年内的底部,万得全A的估值水平距离当时仅2.37%的差距;第二,市场结构性行情分化,价值风格的上证50、沪深300无论点位还是估值,都已经跌破4月27日的底部,创年内新低;第三,成长风格估值明显收敛,同时板块内部出现分化,创业板指估值已低于4月27日,科创50的估值也接近底部,而中证500还有超过24%的距离。

02

“估值底”已到,“盈利底”和“政策底”又如何?

点位和估值说明当前市场已经接近“估值底”位置,那么市场基本面和政策面又是否满足“盈利底”和“政策底”的条件呢?

先看跟“盈利底”息息相关的基本面。由于上市公司定期报告数据往往有一定滞后性,因此市场在衡量“盈利底”时常常可以用经济数据指标来佐证。受超预期因素冲击,今年二季度前期经济明显下滑。进入三季度以来,宏观政策实施力度明显加大,经济总体逐步回稳。第一财经研究院的调研结果显示:经济学家普遍认为三季度我国经济整体呈复苏态势,虽然疫情反复但“稳经济”一揽子政策不断发力,预计我国三季度GDP同比将从二季度的0.4%回升至3.68%;此外,wind数据机构预测,我国三季度GDP增速将回升至3.61%。国家统计局将于10月18日发布9月份及三季度宏观经济“成绩单”,工业、消费、投资等经济指标届时就可见分晓。(数据来源:一财网,2022.10.10)

(数据来源:wind,截至2022.10.11)

再看政策面。相信大家也发现了,政策面的实施力度与经济基本面冷暖是相呼应的,例如:二季度经济下滑后,稳经济政策持续发力,5月国务院常务会议部署“6方面33项”稳经济一揽子措施,从财政政策、货币政策、稳产业链、促消费、保能源、保民生6个维度提供了政策工具支持;8月国务院常务会议在稳经济一揽子政策的基础上部署19项接续政策,推动经济企稳向好、保持运行在合理区间。另外,中国人民银行在9月28日公告设立设备更新改造专项再贷款以支持制造业投资,预计在政策支持下,基建与制造业投资将延续扮演经济稳增长“推手”的角色。(参考来源:新华社,2022.05.23;新华社,2022.08.24;新华社,2022.09.28;证券时报,2022.09.29;一财网,2022.10.10)

不难发现,目前市场已经进入“估值底”、“盈利底”、“政策底”的三者底部。

03

底部区域如何布局?

在底部区域应该如何布局,选价值还是选成长?从短期来看,就像小夏刚刚介绍的,价值板块目前的底部特征较为明显,具备较高的投资性价比,在经济回暖趋势下,金融和周期大类板块或有阶段性机会;从长期来看,景气和成长仍然是A股市场的主线。因此在市场底部震荡区域,维持成长和价值的均衡布局或许是更合适的操作,如果想把握短期机会可以关注价值风格的表现。

我们再通过数据来看看,目前哪些行业更具投资性价比呢?在31个申万一级行业中,目前已经有4个行业的市盈率处于近十年最低点,分别是通信、交通运输、基础化工以及有色金属;6个行业的近十年市盈率分位数已经低于5%,分别是医药生物、电子、非银金融、建筑材料、纺织服饰以及石油石化。从各行业历史估值数据来看,这些行业当下已经处于较为便宜的状态。(数据来源:wind,截至2022.10.10)

(数据来源:wind,2012.10.10~2022.10.10)

最后小夏想说的是,没有人可以精准预言未来的行情如何,底部也有“V”“W”“U”甚至“X”等不同形状,即使在“估值底”“盈利底”“政策底”均已出现的当下,市场短期有可能还会反复。但万物都有周期,市场有低谷也有高潮,指数走势在极度偏离之后或许就会迎来修复之路,这时候,大家不妨坚持均衡配置、耐心持有

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