随着我国股票市场的不断发展壮大,对国民经济产生了深远的影响。股票价格的波动性,无论是对投资者关于风险和收益的系统分析、市场监管者的有效监控、还是对于作为上市公司股东收益最大化的实现,都有着极其深远的意义。
根据股市本身的波动,来分析其深层次的原因,可以为广大投资者投资、上市公司的日常生产经营活动提供重要的参考依据。本文侧重研究的是宏观经济因素、投资者的投资行为因素、信息披露因素对股票市场的影响。
公司的具体的盈利情况和经营状况在很大程度上会受到宏观经济的直接作用,进而会对股票的收益情况,以及在资本本身具有的保值增值能力领域,产生重要影响,进而深层次的扰乱股票自身内在价值。
此外,在对国民的投资热情产生影响的过程中,首先是通过对心理预期和收入水平进行直接作用,之后才对市场的供求问题产生作用。所以,对于股票的波动来说,宏观经济因素的作用是非常大的,不容忽视。
首先是经济景气因素。对于经济来说,通常使用周期循环模式来表示它的景气。也就是说,经济周期的存在使其出现萧条和繁荣的交替。而在一般情况下,经济的景气和股票市场的价格是正向变动的,甚至后者还要比前者领先一些。为此,由于经济周期存在萧条、复苏、繁荣和衰退的阶段,同样的,股票市场也被分为了周期性的波动。
具体来说,在经济的复苏时期,投资者对经济的预期是繁荣,认为上市公司的盈利能力很快就会得到不断地提高。所以,投资者就会买入股票,其结果就是股票价格的上升。
如果经济处在下滑的阶段,那么投资者认为经济会进入到一定的衰退期,公司在盈利方面也会有所下降。此时,他们就是抛售股票,结果就是股票的价格出现急剧的下降,因此,对于股票价格来说,经济景气情况是影响其波动的最为重要的因素之一。
其次是通货变动因素。对于通货的变动而言,主要包括了通货膨胀与通货紧缩两个方面。对于前者来说,它对股票的价格产生的影响是非常的复杂化的。这是因为在对国民经济产生影响的过程中,它的作用是多层次的,然而整体上看,其主要包括了两个方面内容。
其一,经济景气的具体指数会受到通货膨胀的严重影响,继而使股价出现不同程度的波动。其二,它的存在会使投资者产生资产保值的心理。为此,他们就会买入股票,结果导致了股票价格的不断飙升。而对于后者来说,其对国民经济作用是极其负面的。
对于我国股票市场而言,通货膨胀的发生如果可以把它控制在适当的范围内,其与股票价格的波动将呈现正相关关系。然而,在其情况变得极为严重的时候就会与股价波动表现出负相关。
再者是国际贸易收支因素。国民的经济状况在很大程度上会受到国际贸易收支状况的作用。对于对外贸易来说,如果进口额小于出口额,那么就会导致国内的股价出现上涨;相反,则导致股票价格下跌。而如果它出口下降的速度太快,这会使一些相关行业和公司的业绩出现严重下滑情况,进而引起股价波动,使国民经济的发展受到严重影响。
最后是国际金融市场因素。在全球经济一体化的大背景下,国际金融市场上的风吹草动直接会对我国上的投资者在心里上产生影响。比如,美国次贷危机在2007年8月全面爆发,美国纳斯达克指数和琼斯工业指数应声下挫。
此时,也使全球的股市剧烈波动,使全球各国央行对金融市场的流失性不得不进行紧急的补充。我国的股市在2007年8月也受到了很大的影响,深圳证券交易所成分指数下挫到269.37点,下跌幅度为1.65%。
不成熟的市场组织结构和投资者投资行为方式的不成熟,是导致我国股票市场的不成熟的主要原因。一般来说机构投资者的投资更加的理性,因为机构投资者投资资金量非常大,在进行信息收集的过程中,它存在一定程度的规模效益,它的信息收集费用低廉。
而且机构型投资者在消除风险方面上,通过科学有效的配置投资组合,并且倾向于长期投资,所以他们在投资上拥有专业化的优势,在形成预期的时候,更能保证它的同质性。
因此,机构投资者占主体市场的稳定性普遍的比个人投资者为主体市场要高很多,其优势在的效率方面更为突出。机构型投资者在欧美等成熟资本市场中,通常是起到支配市场的地位,从而大大提高了市场内部的稳定性。
虽然,我国机构型投资者本应该成为市场中投资方略与观念方面的引路人,但目前的各类机构投资者,特别是以股票型基金为首的机构,其投资方向完全受制于市场中的羊群效应。
从表面上看,是由于我国基金管理人专业化素质普遍不高造成的。但深层次原因是由于我国股票市场自身存在着严重的结构失衡和制度缺失,导致外部环境与基金操作方面形成了难以调和的矛盾。如此以来就会促使基金管理者把理应推行地理性与稳健的投资抛在九霄云外,全身心投入到市场羊群效应中去。
与西方发达国家的成熟市场不同,我国股票市场主要是以中小投资者为主。在股票早期市场中,是把散户当成主体的,中小投资者不管是在开户数量和投资总额上,机构投资者和它相比不占任何的优势。到现在为止,在我国还是以中小投资者为主体的。
与大型机构投资者相比,以散户为主体的中小投资者无论是在投资专业知识,还是信息的获取方面都处于明显的弱势地位。而且散户在投资的时候大都是不理性的,这将毫无疑问地促使股市波动幅度加大。
我国股票市场的中小投资者,不仅存在自我催眠,感情用事,启发简化等行为方面的偏差,还存在对政府管理当局高度不信任,盲从于专家,对市场存在过渡性恐慌的心理预期等具有中国特色的认知上的偏差。
与此同时,我国股票市场的中小投资者在心理上,存在着盲目自信与极度乐观的误区。他们在投资活动中,过分热衷于打探有关股票的内幕消息,不重视上市公司的财务报表和表面信息。
而且,在对信息进行快速筛选的时,他们总是热衷于那些可以提高自我投资信心的信息,却对负面消息采取视而不见的态度。如此乐观的情绪促使投资者不针对上市公司的收益预期而盲目在股票市场上进行投资活动,股票价格连续上涨的时候他们的这种乐观情绪表现的非常的明显。
在对市场信息进行分类时,如果按照影响广度的标准分类,那么可以分为宏观和微观信息。而如果分类的标准是获得消息的同步性,则可以分为公共和私有信息两类。
对于前者来说,它主要包括了参与者获得的诸如天气预报、宏观政策等信息。而对于后者来说,它主要是指在市场中,不同的参与人在获得信息的过程中存在时间和程度的差异。它主要包括了一些内幕和合法私有的信息。
所谓的内幕信息,主要是指公司没有发布的可以对股价产生重大影响的一些重要信息。而所谓的合法私有信息则是指通过合法的方式和途径收集和获得的一些信息,比如证券分析机构和投资者经过一定的分析后获得的相应信息。
如果投资者利用此类信息进行交易,所获得的利润也不属于超额利润范畴。与此同时由于竞争的不断加强,很多的合法私有信息已经变成了公共信息。所以在通常情况下,人们所说的私人信息其实指的就是内幕信息。
对于那些拥有内幕信息的人来说,为了获得超额的利润,他们往往会利用进行内幕交易的方式影响股价的变动,这就是所说的衍生知情交易机制。首先,对于一些内部人士,他们掌握了实质性的非公开信息,利用这些信息他们进行股票交易,同时也会使一些不知情的人对其进行追随。
对于内部人士来说,由于他们能够比较准确地预测出股价的大体走势,这就使得很多内部人士在股价未启动之前就购买股票,这样就能获得股价变化前后的巨大差额,还有些人甚至通过这些信息控制股价,以此获得丰厚的利润。
由此可见,内幕交易的存在,严重的危害了股票市场。第一,对一些不知情的人来说,内幕交易严重的损害他们的合法利益。第二,不仅对市场的定价价值产生了影响,同时也使投资者的信心受到了打击,从而会使市场的合理秩序遭到一定程度的破坏。
第三,会使股市配置资源的效率得到极大的损害,而且还降低了参与国际竞争的能力。第四,如果获得的利益是通过内幕信息的方式,那么其实质就是赤裸裸非法再分配社会财富的过程。
为了实现根治我国股市的异常波动现象,政府监管机构应考虑从如下几个层面改进。首先,政策性干预要做到有的放矢。我国政府部门作为股票市场的管理者,必须明确其自身在市场中合理定位,切莫对股票市场施加频繁又不符合现实需要的行政性干预。
其次,完善股票市场信息披露机制,为广大投资者营造一个公平,公正,公开的信息披露平台。再者,要大力培养投资型机构投资者。最后,要加强对投资者理性投资的引导。如此,才能弱化这些因素对股票市场波动的影响,促进股票市场健康有序地发展。