创业板最大IPO:东风回A股求破局

发布时间:20-11-1910:31

在港股上市十五年的东风集团股份(00489.HK),官宣即将重回内地市场,登陆创业板。

根据其招股书,东风集团本次拟公开发行不超过9.57亿股,预计融资金额210.33亿元。这个数字一举刷新了创业板注册制以来的最高募资纪录,超过此前该纪录的保持者——粮油霸主金龙鱼的拟募资金额138.7亿元。

东风集团的二次上市是在政策风口下的大势之趋,也是其转型之需。

2019年,工业和信息化部就牵头开展《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》,推动汽车产业的转型与升级。今年,新能源汽车股一路高歌猛进,特斯拉(TSLA.US)股价猛涨120%,比亚迪A股(002594.SH)涨幅达232.48%。

今年4月,证监会发布公告,下调红筹企业(在香港上市的中资直接控制或持有三成半股权以上的公司)在境内上市标准,放宽盈利限制、营收规模要求。汽车股纷纷回A股融资,前有吉利汽车(00175.HK)、恒大汽车(00708.HK)盯上科创板,完成A+H上市。

东风作为三大汽车央企之一,也站到了转型的关口。

但商强乘弱,自主品牌乏力,业绩一言难尽的东风,真的能靠高端新能源汽车托起市值,弯道超车吗?

商强乘弱,合资品牌乏力

东风集团股份下的控股子公司达14家,遍布商用车、乘用车、汽车金融,但真正赚钱的却不多。

图源招股书

东风在过去三年内商用车业务占比逐年增加,2020年上半年已达77.61%,1-10月卡车整体同比销量增长19.25%,重卡销量同比增长31.09%。

东风在商用车板块儿持续强硬,但在乘用车上却显得较为乏力。从2015年乘用车收入连年下降,到了2019年,乘用车收入同比减少26.78%,最终仅为273.10亿元,比2015年的乘用车收入三分之一还要少。

位于疫情震中武汉的东风集团股份,上半年损失惨重,归母净利润仅为去年全年的四分之一左右。本不景气的乘用车业务2020年上半年受到更大冲击,截止2020年6月,收入只有77.23亿元,今年也许难突破200亿大关。

原来最赚钱的合资板块,2019年却只盈利116.33亿元,同比下降5.3%。从原来的日系品牌,法系品牌百花齐放,到现在只有东风日产和东风本田在顽抗;雷诺和神龙的销量双双同比骤降50%以上。

日前合资品牌东风裕隆一度被传破产清算,旗下纳智捷品牌将退出大陆市场。虽然纳智捷否认了这一传闻 ,但其断崖式下滑的销量是不争的事实。今年1-9月,东风裕隆累计销量仅为77辆。

此次东风集团A股上市融资,却要将三分之一的资金投入新能源乘用车。

新能源政策的东风和迟到的东风集团

在外来客特斯拉,新兴汽车品牌蔚来、威马、和深耕新能源领域的比亚迪已经酣战一场之后,东风姗姗来迟,今年七月份宣布其高端自主新能源乘用车项目——岚图。

而此次A股上市,东风也将110亿资金投向新能源项目的研发。

图源招股书

2019年国内新能源补贴大幅度下降,又受到今年上半年黑天鹅事件影响,新能源市场一直低迷。但到第三季度,整个车市触底反弹,新能源市场开始迅速回暖,10月新能源乘用车批发销量突破14.4万辆,同比增长119.8%,环比9月增长15.9%。

国务院近两年针对新能源接连发文,四大国有汽车无疑要率先响应。一汽有红旗,长安有逸动、奔奔,上汽大通有多个新能源品牌,今年又推出高端子品牌“L”项目,东风是新能源市场的迟到者,但一入场就剑指高端新能源乘用车。

此次东风打造的高端乘用车品牌要对标一汽红旗。

红旗是近三年转型最成功的国产品牌之一。2017年红旗的年销量仅为4451辆,到了2019年年销量达到了98591辆,年复合增长率达182.9%。在疫情最严重的1-4月,红旗仍然实现突破,累计销量39500辆,4月单月销量14500辆,同比增长168%。这样的业绩东风将其视为楷模是可以理解的。

但岚图作为一个零积累的品牌,直接挑战高端新能源市场,背后的逻辑还有待考量。

自主品牌乘用车在东风体系内一直是扶不起的阿斗。根正苗红的东风风神, 2018年目标20万辆,销量69147辆;2019年目标12万辆,销售75025辆;2020年东风风神将销量目标定在了10万辆挑战12万辆,然而截止10月份只有5万辆左右,离目标相去甚远。

东风乘用车管理团队从2017年下半年到今天,从李春荣到刘洪,兼任总经理的张祖同再到今天的丁绍斌,进行了三次大换血,从根本上证明了业绩的不如人意。

东风乘用车虽然在销量上已经掉队很远,但一直有打造自主品牌的情节。东风汽车集团有限公司副总经理尤峥称“目前东风集团旗下中国品牌产品价格天花板是14万元,但随着中国汽车市场消费升级,20-35万元的中高端市场增长迅速,也只有这个价位的市场能承载未来东风集团的电动化、智能化技术。”

业内人士认为东风在三电技术上有能力打造一个高端新能源品牌,但消费者对国产汽车的固有认知,可能很难被打破。在麦肯锡《2019年汽车消费者洞察报告》中,中国车主将高端汽车和进口品牌划等号,哪怕选择了国产自主品牌,绝大多数车主购买的仍是入门级产品。“如果将范围缩小至入门级汽车车主,前十名中自主品牌被选次数可占总体的22%,然而在普众级别和高档级别中几乎无人问津。”

图源:2019麦肯锡中国汽车消费者洞察

A股上市有助改善资金状况

东风打算依靠高端新能源汽车弯道超车,其资金情况却支撑不起这一野心。

2017-2020年上半年,东风集团股份经营活动产生的现金流量净额分别为36.91亿元、-183.52亿元、-101.13亿元和-30.87亿元。净利润增速趋缓,再加上连续现金流为负,都证明了东风的造血能力不足。

东风集团股份虽在港股上市多年,但股价一直没有涨起来。业内人士认为,商务车,尤其是重卡一直是东风的优势,长期来看都是主要资金来源。但在乘用车业绩持续低迷,新能源品牌需要大量研发资金投入的关头,东风急需更多融资渠道,改善资金状况。

11月初,东风集团股份发通告称,此次A股上市后三年内,拟提高现金股息的比例不低于利润的40%,这一高比例分红承诺,有助于提振股价。大摩近日也发表研究报告称其提升股息率及A股上市将成为提振东风集团港股股价的重要因素。

东风集团在10月递交IPO申请后,以4天的创纪录速度,火速接到问讯,最快今年年底就将首次公开募股。资本一致认为,东风集团A股上市,打通融资通道,将从多方面改善其现金状况。

一面是新能源政策的提携,一面是证监会下调红筹企业在境内上市的利好,东风集团究竟能否踏着东风,扭转乘用车的颓势?还是走着瞧吧。

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