中概股“回归潮”与5年前有何不同?万亿科技公司成关键

财报看科技

发布时间:05-2808:20

如果说阿里巴巴在香港二次上市时,大家还在观望,那么,随着网易、京东将在6月份登陆港股的消息尘埃落定,中概股将掀起一波史无前例的回归潮。

市值被低估一直是中概股心中的“痛点”,所以此前十年中不乏“回流”的身影。在此次回归潮之前,最密集的中概股退市当属2014年~2016年之间,分众传媒、360等私有化后登陆A股。

与5年前相比,这一次中概股“回归潮”究竟有哪些不同?

资本市场的“一紧一松”

随着贸易摩擦带来的风险日益加大,以及瑞幸事件的阴影加剧,让中概股在美国资本市场上的估值劣势更加明显。

5月19日,纳斯达克方面证实,关于修订上市规则的提议已经提交了SEC,目前处于等待美国证交会批准状态。修订规则主要是对部分国家公司的上市标准收紧。纳斯达克要求来自限制性市场的拟上市公司最低募资额为2500万美元,或者是最低募资额达到发行完毕后公司上市市值的四分之一,满足两者最低条件。

与此同时,纳斯达克对公司的审计质量、审计机构资格也提出了进一步要求,如相关审计机构是否接受PCAOB的审查;若审计机构接受了PCAOB审查,审查过程中是否出现了问题;审计机构内部是否有足够多懂得美国上市公司会计规则的人员等,如果纳斯达克认为公司的审计质量存在问题,纳斯达克会对公司上市提出更严格的上市条件。

而另外一方面,港交所和A股市场的改革也一直在进行。其中港交所破除了对“同股不同权”的严格限制,另外明确了二次上市的相关规定。这些都为“迎接”中概股回归做好了铺垫。

港股二次上市的规定如下

1、创新类产业公司,且在高级市场包括纽交所等交易所主要上市,至少两年保持良好合规记录

2、市值不少于400亿港币,或市值大于100亿港元且最近一个财年盈利不少于10亿港币

3、发行人需证明其主要上市地,在法律、规则等方面拥有与香港相当的主要股东保障水平。

规则完备之后,阿里巴巴成为第一个吃螃蟹的人。2019年11月26日,阿里巴巴正式在港交所二次上市,发行5亿新股,每股176港元,募资资金880亿港元,上市首日便高开6.25%。

整体看里,中概股回归存在三种选择,包括:

1、美股私有化退市,重新A/H(A股/港股)上市;

2、保留美股上市地位,在A/H市场双重上市;

3、保留美股上市地位,在A/H市场第二上市。

但因私有化退市成本较高,而目前港股允许以大中华为业务重心的公司,保留VIE架构进行二次上市等因素,港股市场或成为中概股回归的首选。

两个资本市场的“一紧一松”,是造成这次中概股回归潮的关键。

万亿科技中概股,与5年前“回归潮”有何不同?

《财报看公司》从市值方面统计,在科技领域大约有28家中概股科技公司市值折合在100亿港币以上,总计市值约3.3万亿港币,其中有21家是同股不同权。

在这些公司中,市值400亿港币以上的有16家,目前最高的前三名就是拼多多、京东和网易。拼多多于2018年7月26日上市,距离港股二次上市的“两年之期”也并不遥远。有消息称,网易和京东都将于5月28日寻求通过港交所上市聆讯,随后,网易将于6月11日、京东将于6月18日分别完成在港二次上市。两宗交易共计可筹资50亿美元,其中京东的募资额或在30亿美元左右。

数据来源:wind,统计:财报看公司(财报看科技)

注:1、市值按5月22日收盘价计算;2、美元港币汇率按照5月25日的7.75

制图:财报看公司

据了解,中概股在美国约有1.2万亿美元市值,按此计算,上述28家科技中概股的市值约占36%。5月25日,华兴资本董事总经理及国际股票资本市场主管宋旸接受香港经济日报访问时表示,预计未来3至5年内最多约有50至60家中概股来港上市。

对比两份名单,可以看到本次潜在回归的科技中概股的数量是历史最多,总市值最高的。京东、网易等也都是相应领域中的头部公司,少有的优质标的,当前美股市值分别为732.8亿美元和480.73亿美元,而当时2016年三六零公司私有化的市值也仅为百亿美元。

另外,与上一波中概股私有化回归A股相比,二次上市的速度要远远快于私有化后再次上市。以360为例,从私有化成功至A股挂牌,经历了一年7个月,这其中还不包括筹备私有化的时间。

这主要是因为中概股回归需要经历私有化退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股三个阶段,私有化退市周期为6-8个月,在私有化的同时解除VIE架构预计需2-3个月时间。在A股IPO若借壳上市或战略新兴板上市,预计周期为6-8个月,如直接IPO的时间可能会更长。

而此次京东、网易赴港二次上市,从传言到真正落地,才短短四个多月的时间。

一位投行人士表示:“港股二次上市申报过程可以采用现有的以美国会计准则编制的财务报表进行申报,比如可以直接采用已有财务报表,并申请包括公司资产负债表、应收账款、董事及高管的薪酬等方面的部分披露豁免。

总体来看,本次中概股回归与五年前相比,无论是在融资效率、融资金额上都有质的提升,募资企业的数量和质量更是前所未有。

在发稿前,有消息称网易最快在下周一就登陆港交所,上市进程一再提前,具体表现会如何,让我们拭目以待。

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