德展健康收购长江脉,能解营收减半、净利降七成的危局吗?

中访网财经

发布时间:03-2613:15

3月23日,德展健康签约收购长江脉公司70%股权,交易价格7.7亿元人民币。这是德展健康在带量采购败局下营收减少近半、净利下降约七成背景下,最新的收购动作。

不过这项收购对德展健康能带来多大裨益,还有待商榷。

德展健康外延式并购下的“买买买”

3月23日,德展健康发布公告称,已与自然人戴彦榛、北京长江脉医药科技有限责任公司(简称“长江脉”)签署相关投资协议,以7.7亿元受让戴彦榛持有的长江脉70%的股权。

公开资料显示,长江脉成立于1995年,是我国首家消毒科技创新企业,专注现代消毒科技二十多年,其生产的“健之素”系列消毒用品已成为行业内的主导产品,广泛用于公共卫生、医疗保健、食品饮料饮水工业、社会服务业、军队、铁路、民航、学校等各个行业及家庭、差旅等民用市场。

在长江脉之前,德展健康已在多个领域布局。

2019年3月8日,德展健康发布公告,与汉众集团、汉麻投资签订战略合作协议,就大麻健康产业开展深度合作,同时汉众集团将其所持汉麻投资的25%股份质押给德展健康。汉麻投资是彼时中国境内唯一一家合法的以工业大麻全产业链布局、以生物制药为方向的投资集团。

2019年12月17日,德展健康发布公告称,公司对北京东方略进行增资。增资完成后,德展健康持有北京东方略23.22%股权,成为第一大股东。东方略主营肿瘤药物研发,彼时已经拥有了三个First-in-Class肿瘤新药项目。

此外,德展健康还曾计划入主金城医药,但最终放弃。金城医药主营业务为医药化工。

大力并购背景:核心产品在“带量采购”出局,主营业务堪忧

德展健康在不同医药领域大力并购并非是其财大气粗,而是其主营业务面临大幅萎缩的困境。

最新三季报数据显示,德展健康在2019年前三季度营业收入14.04亿元,同比下滑46.95%。而2019年业绩预告显示,德展健康2019年全年净利润为2.1亿元-3.15亿元,同比下降66.15%-77.43%。

德展健康业绩大幅萎缩是因为其核心产品“阿乐”在带量采购中出局。“阿乐”1999年获准上市,是全球销售额最大的处方药之一立普妥在国内的首仿药,亦在国内首个通过一致性评价。已知的最新数据显示, 2015年阿乐销售额11.24亿元,占嘉林药业当年营业收入的比例为95.27%。由此可见,阿乐对德展健康的业绩重要性。

在新一轮“4+7带量采购”中,取代德展健康中标的齐鲁制药、兴安药业、乐普制药三家企业的中标价格分别为0.12元/片、0.13元/片、0.36元/片,相比上一轮“带量采购”中标价分别下降78%、77%、43%。

可见阿乐在带量采购中出局,不仅销量会大幅下降,产品利润率也将被大幅压低。这也意味着,德展健康的主营业务未来大概率还将大幅萎缩。

一次并购现金支出超3年研发支出,核心竞争力买得来吗?

在主营业务受挫之际,德展健康面临着两个选择。一个是加强自研创新,另一个就是并购扩张。

2016年至2019年上半年,德展健康的研发支出分别为5200万元、5500万元、8700万元和5000万元。相较而言,德展健康收购长江脉仅现金就花费了4.3亿元。此外,除“阿乐”外,德展健康目前并没有重磅在研产品。

很明显,德展健康加强自研创新的意愿并不强烈。

德展健康把希望压在了并购上。但是并购也有着不小风险。

纵观A股上市公司并购史,并购标的在对赌期内基本上都能完成业绩承诺,但业绩对赌期满,标的资产也就迎来了“业绩变脸”的高峰期,标的资产的业绩大幅下降,甚至出现亏损,收购的标的资产不仅没有助力上市公司做大做强,反倒成了上市公司发展的包袱。

具体到德展健康的案例来看,并购标的中的北京东方略至今尚未有任何收入,2018年及2019年1-8月分别亏损2412万元、1.1亿元,而且肿瘤自研药领域历来风险高,未来可能对上市公司业绩造成拖累。

而质地较好的并购标的长江脉,在2017年、2018年和2019年1-9月两年一期的评估期内分别实现营业收入12684.36万元、16094.48万元和11463.83万元,实现归属于母公司所有者的净利润3829.32万元、4160.65万元和2745.79万元。业绩增长并不算优秀,也对德展健康萎缩的业绩帮助不多。

综合来看,在研发支出低、主营业务堪忧情况下,德展健康通过不断“买买买”来续命,是否属本末倒置呢?

出品 | 新财報

研究员 | 财報君

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