「解读」郑志刚：阿里亚洲市场的回归
新浪财经2019-12-03 19:21
来源：盘古智库
本文大概1300字，读完约4分钟
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2019年11月26日9点30分，阿里巴巴集团（09988.HK）在香港交易所鸣锣上市，此次上市不仅是阿里资本市场全球布局和全球化发展战略的一部分，还实现了其回归亚洲市场的初心和夙愿。
本文作者系盘古智库学术委员会副主任委员、中国人民大学财政金融学院金融学教授郑志刚，文章来源于“中国发展网”。
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2019年11月26日9点30分，阿里巴巴集团（09988.HK）在香港交易所鸣锣上市。开盘价187港元，较发行价大涨6.25%。按照招股书披露，阿里巴巴最多在港集资1012亿港元（约合130亿美元），成为2019年迄今为止全球最大规模的新股发行。
阿里在香港成功第二上市一方面是阿里资本市场全球布局和全球化发展战略的一部分，另一方面则体现了阿里回归亚洲市场的初心。2014年9月，一度希望继续在B2B曾经挂牌的香港联交所上市的阿里，由于违反当时奉行的“同股同权原则”，而被迫远赴美国纽交所上市。4年后，曾一度拒绝阿里上市的香港联交所在2018年4月完成了号称“25年以来最具颠覆性的上市制度改革”，宣布允许“同股不同权”构架的公司赴港上市，为阿里重新回归亚洲市场铺平了道路。在时隔5年后，阿里通过选择在香港第二上市实现了回归亚洲市场的初心和夙愿。
阿里在香港第二上市回归亚洲市场表明，第一，阿里通过选择在香港第二上市，实现了美国纽交所和香港联交所双市场融资，分担了以往依赖单一市场融资的风险。双市场融资模式下的阿里可以通过在两个市场间选择合理的融资窗口和融资渠道，为未来业务开展和事业发展筹集充足的资本。阿里在坚持资本市场全球化战略的前提下优先选择回归亚洲市场的战略坚持同样得到了亚洲市场的积极回馈。毕竟阿里事业发展的基础在亚洲，亚洲消费者更加了解和熟悉已经成为他们日常生活中一部分的阿里。在来自亚洲市场在文化和商业理念上更认同阿里业务模式，更愿意支付高的溢价的投资者的支持下，双市场融资的阿里未来融资成本将有望进一步降低。
其次，阿里在香港第二上市是2014年9月19日在美国第一上市时形成的公司治理构架的延续，并不会改变第一上市时形成的治理构架的基础性地位。因此，阿里在香港第二上市并不涉及太多的公司治理制度的调整和变革，仅仅是外部融资规模的扩大和流通渠道的拓宽，其在公司治理制度建设中的重要性要远远小于第一上市的首次公开发行。在一定意义上，我们可以把第二上市理解为，已经完成IPO的公司增发新股，只不过不是继续在原来IPO时的市场，而是选择了一个新的市场。
第三，阿里在全球经济下行和股市疲软乏力的背景下依然能成为2019年迄今为止全球最大规模的新股发行。这一定程度表明，全球资本市场对阿里商业模式的认同。这同时也是对马云退休和张勇继任后的阿里传承顺利的认同。
第四，如果说阿里此次在香港第二上市略有什么缺憾，那就是上市的时机选择至少目前看起来并非最佳。香港市场的波动无疑会加剧通过第二上市自然形成和第一上市的纽交所股价联动的波动程度。因而，阿里新一轮的融资策略选择两地上市最初的出发点是希望借助两地上市分散风险，但却有可能使阿里股市面临的整体风险一定程度增加。■
本文来源于“中国发展网”
图文编辑：赵晗
责任编辑：刘菁波
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