GDP增速下滑，2019年就是未来10年中最好的一年吗？
君临2019-10-23 10:28
今天跟朋友吃饭，朋友问了我一句话：
“君临，你说今年是不是未来十年最好的一年了？”
“哦，为什么？”
“我最近看了一个观点，就是说未来十几年，中国经济可能越来越糟，今年虽然相比于以往可能是比较差的一年，但也有可能是相比起往后日子中最好的一年了。”
“有什么逻辑支撑吗？”
“有啊，GDP破六、美国打压、人口老龄化、各行各业感觉都在萧条……”
我沉吟半响。
近期，中国三季度GDP数据出炉，6.0%，创下27年新低。
尤其是连着前三季度来看，一季度6.4%，二季度6.2%，三季度6.0%，逐级下滑。
直接造成A股一阵萧瑟秋意，信心涣散。
更重要的是，消费市场的萎靡，似乎是要进入一场漫长的寒冬。
今年9月份，中国国家统计局发布的数据显示，70个大中城市中，新建商品住宅价格环比上涨的城市数量为53个，较上月减少2个，上涨城市数量连续4个月减少；
二手房价环比上涨的城市数量为40个，较上月减少3个；二手房价下跌的城市数量为28个，较上月增加8个。
房市正在冷下来。
9月份，根据乘联会发布的数据，我国狭义乘用车市场销量为178.1万辆，同比下滑了6.5%；1-9月份，中国乘用车市场的累计销量达到了1478.2万辆，同比下降8.6%。
虽然9月销量环比8月上涨了14.0%，但由于9月是每年旺季的开始，这个环比增速其实是最近20年来环比增速最低的。
显然，车市连续了两年的酷寒依旧。
9月份，根据市场调研公司亚智的数据，国内手机销量为2805万台，同比下降高达19%，环比下滑了13%。
其中，华为(包括荣耀)手机销量953万台，环比8月份的1250万台下滑24%；小米手机销量289万台，环比8月份的354万台下滑21%，再创新低；此外，OPPO和vivo也出现了不同程度的下滑。
各行各业都在感受着刺骨的寒风。
而且，按朋友所指出的，美国打压、人口老龄化，都是真真切切在发生的事情。
中国经济似乎又一次来到了晦暗不明的十字路口。
1
中国经济发动机的冷却，我们身处其间的每一个人，都逃不掉。
随着GDP的破六，下一个季度的“五”已经是触手可及。
这让许多人的幻想被打破。
以前我们老是说，中国经济进入新常态，会长期走“L”型。
感觉好像能够一直保持着六匀速前进，甚至熬过这个阶段，还能回到7和8似的。
但这个想法，却是不切实际的。
君临要指出的是，未来，中国GDP增速只会逐级向下，从6区间迈入5区间，然后4区间，3区间……
万有引力不可违。
那个狂飙突进的两位数增长的黄金年代，我们再也回不去了。
那么，我们是要掉进中等收入陷阱去了吗？
也不是。
据君临的观察，在当代的世界变化中，和中国的经济增长模式最类似的是韩国，过去几十年韩国的GDP变化是一个值得参考的数据。
韩国经济1960年代开始起飞，走的是出口代工模式，先后经历了食品-纺织业-房地产重工业-汽车和电子产业崛起等四个阶段。
可以说，韩国经济的1960-1999年，基本上跟中国经济的1980-2019年的四十年是类似的。
在我们的印象中，韩国经济崛起的1990年代，韩流崛起、现代汽车和三星手机陆续闯入中国人的生活场景中，这似乎是一个美好的年代。
但其实不是，在韩国的经济史上，这是一个艰难的年代。
1992年，韩国GDP增速第一次从两位数的10%以上跌到6.18%，近乎腰斩，堪称“断崖式”下跌。
韩国政府无比恐慌，不久就推出了加杠杆政策，为财阀们提供隐性担保，鼓励财阀们加大投资力度，保持社会的稳定。
社会上的钱又多又便宜，于是各大财阀都启动了疯狂的扩张计划。
三星砸了30多亿美元造车，首批24万辆车却卖了不到5万辆，大都还是三星员工自己买的。
1995年，韩国前30家财阀平均负债率高达428%。
到1997年，韩国外债高达2000亿美元，其中短期债务就超1000亿美元。
这个时期，韩国社会的心态也极其浮躁。
上至大妈，下至小孩，都穿金戴银，追逐进口奢侈品，人们有了钱就炒房，成群结队去海外赌博，整个社会沉浸在一片投机的焦虑之中。
夜夜笙歌，醉生梦死，跟我们这个国家最近十年的状态一样一样的。
然后就是众所周知的亚洲金融风暴，财阀们资金链断裂，在外力作用下强行去杠杆，暴雷声阵阵。
千禧年，韩国人是在痛苦的供给侧改革中开始的。
2000-2004年，韩国GDP的平均增速是：5.74%；
2005-2009年，平均增速是：3.62%；
2010-2014年，平均增速是：3.74%；
2015-2018年，平均增速是：2.86%……
也就是说，在接下来的20年，韩国经济最终还是不敌万有引力，从5到3、2，逐级下台阶。
但这20年，也是韩国经济极为不平凡的20年，其人均GDP从1998年的8085美元起步，跨越了1万美元、2万美元，最终在2018年到达了3.14万美元的中档发达国家阵营。
2
是什么力量支撑了韩国的崛起？
人种吗？文化吗？中国人的劣根性，韩国人一个都不少。
韩国的老龄化程度比中国更可怕。
1970年，韩国的出生人口超过100万，1987年，出生人口下降至62万，2001年，出生人口下降至55万，2018年，出生人口已经下降至32万。
比起半个世纪以前，韩国的年出生人口下降了70%！
【韩国历年出生人口数】
根据韩国统计厅发布的数据，韩国人口将于2028年达到顶峰，此后步入负增长时代。
2067年，人口将减至3900万，在世界总人口占比将由0.7%降至0.4%。同时，65岁以上老龄人口将高达46.5%，老龄化位居世界第一。
但在如此严峻的形势下，韩国依然实现了向发达国家的晋级。
这里面的关键力量，第一是经济的集中化。
我们知道，GDP增速放缓，说明市场的天花板越来越近了。
你或许会以为，蛋糕就这么大了，竞争自然越来越激烈，每个人都会越来越难熬。
其实并不然，竞争激烈、利润率的下跌，都只是暂时的，这个过程通常是3-5年，我们称之为“转型期”。
转型之后，亏损者退出，行业龙头壮大，赢家通吃，进入垄断时代。
只要技术不发生突变，游戏规则继续，垄断企业就可以提价、利润率提升、股价上涨，不断循环。
在韩国，是五大财阀垄断经济；
在美国，是漂亮50概念的崛起，支撑了连续30年的大牛市；
在中国，这些活下来的行业龙头，我们称之为“核心资产”，深受资本市场的追捧。
君临观察过去三年的上证50、沪深300、中证1000指数，明显可以看出，从增速上来看，上证50＞沪深300＞中证1000。
细细研究公司业绩也会发现，越是大型行业龙头，平均利润增速越快。
于是当各行各业都被龙头盘踞的时候，蛋糕虽然不怎么增长了，GDP增速虽然下来了，但是整体利润增速却开始上行了。
这就是我们这个时代正在发生的事情。
3
另一边厢，那些退出者开始向新兴行业转移。
就像当年衰落的农业一样，失意的、抱怨种田赚不到钱的洗脚上田者去经商、跑贸易。
新一代的制造业失意者，开始向服务业转移。
问问我们自己，或者一二线城市的中产阶层，当你们的房子、车子、手机都已经拥有以后，你的钱都花到哪里去了？
以君临自己为例子，主要的支出花在了三个方面：教育、旅游、金融。
教育支出是不可少的，孩子读私立学校，课外兴趣班、K12培训，毕业后的自我投资，商学院、知识付费，林林总总，一年几十万。
旅游一年两次，一次国内，一次国外，一次十几天，全家几口人，一年的支出也不少于10万。
剩余的钱，就花在金融理财上了，追求的是一个稳定增值。
君临相信，这不是自己的个人现象。
据《2017中国家庭教育消费白皮书》，在全国范围学生家长中收集了有效样本5万余份调查，
其中教育支出占20%以上的家庭年收入，20%的学生就读私立学校，43%的家庭教育支出中辅导班占比最大，61%的家长有送孩子出国留学的意愿。
很明显，这也是我们这一代中产阶层的普遍消费状态，当物质消费饱和之后，更多的支出将向精神消费和投资转移。
从这个角度来看，你就能明白像中公教育、好未来、新东方等教育行业龙头的股价坚实基础了。
再对比一下，2018年美国GDP中服务业占比80%，而中国只有52%，就可以发现期间的精神消费增长空间有多大了。
4
传统行业在集中化，消费需求从物质向精神升级。
除此之外，还有一股力量。
前面说了，人口老龄化，老龄化的表象之下，则是平均受教育水平的提升。
1978年，中国高等教育的毛入学率是多少，你知道吗？
1.55%。
百里挑一，天之骄子。
一直到1994年，这个数字才第一次突破5%。
然后是1999年，突破10%。
2005年，突破20%。
2010年，突破25%。
2012年，突破30%。
2015年，突破40%。
2018年，这个数字为48%，两个孩子中就有一个能读大学了。
很明显，2010年之后，中国高等教育的毛入学率进入了快速提升的时代。
教育对一个国家生产力的提升有多么重要的意义，是怎么强调都不为过的。
2017年的数据，全世界高等教育入学的平均比例是37.9%。
发展中国家，基本上都在这个数据以下，比如印度是26.9%，南非是20.5%。
垂垂老矣的欧洲和日本，大多在60%区间，比如日本是63.6%，德国是68.3%，法国是64.4%。
发达国家中，经济增速最快的两个国家，也是高等教育入学率最高的两个国家。
美国88.8%，韩国93.8%。
1980年，韩国的这个数据只有可怜的15%，然后花了十五年，才在1995年提升到跟我们目前阶段相似的55%。
接着仅仅只花了7年，就大幅跃升至87%。
正是因为大力对高等教育的超前投资，才有了2000年之后韩国科技产业的全面崛起。
这种势头，在我国的科技产业中，目前也能看出苗头了。
比如上游的论文数，2016年中国学者发表的SCI论文数为43.6万篇，首次超过美国学者发表的40.9万篇，跃居世界第一。
目前，世界上每五篇学术论文，就有一篇发表自中国。
这个数据的背后，一方面是越来越多的中国科技研发人员，另一方面是科研投入的经费增加。
根据美国国家科学研究委员会报告，2014年，中国高校理工科毕业生数量为165万，美国为74.3万，中国已经是美国的两倍。
科研经费方面，自2000年以来，中国年均增长18%，美国的这一增速仅为4%。
2016年美国的科研经费为4960亿美元，占全世界支出（1.9万亿美元）的26%。中国居第二，支出为4090亿美元（全球占比21%）。
两者也已经越来越接近。
还有下游的科技创业市场。
根据胡润研究院发布的《2019胡润全球独角兽榜》，全球估值10亿美元以上的科技初创企业有494家。
其中，中国206家，美国203家，中美两国成为世界上独角兽最多的两个国家。
更重要的是，中国第一次在独角兽数量上超过了美国。
这是一个具有里程碑意义的数据。
5
美国的打压呢？
与中国进行科技产业的脱钩，深挖护城河，已经是不靠谱的美国总统的必选动作。
后果如何？
以最近被列入黑名单的一系列公司为例。
开始的时候，中兴、晋华由于没有准备，猝不及防，瞬间跪下；
到华为的时候，已经有准备了，提前抢购了一批进口零部件做缓冲，能坚持个一年到一年半的样子，并在期间加大研发投入，全力补短板。
2018年下半年发布的旗舰手机mate20，还有大量的美国芯片和零部件，但到了今年的mate30版本，大量的美国零部件已经被替换。
比如逻辑芯片、电源芯片、射频芯片等核心环节，都已经改由旗下的海思来提供。
另外一些重要部件，存储芯片增加了兆易创新，摄像头芯片增加了豪威科技（韦尔股份）、触控芯片由汇顶科技提供，功率芯片由安世半导体（闻泰科技）提供。
射频天线由美资的安费诺替换为信维通信，天线调谐开关由Qorvo、Skyworks替换为卓胜微……
绝大部分的美国零部件都已经被本土公司的产品替换。
再到今年下半年的海康威视、科大讯飞等，心态已经很淡定，表示毫无压力。
其实，所谓的科技脱钩，更多是一个心理冲击。
困难在短期内是有的，但以今日之中国的实力和底蕴，承受住这第一波冲击之后，后面就将进入战略相持阶段，难度会逐渐下降。
当年中美朝鲜战争，鏖战4年，但伤亡最惨重的也就第一年，后面的3年其实都是在桌面上的谈判。
今天中美之间的事情，大抵也将如此，当美国发现无法通过闪电战将中国击溃之后，当中国已经进入全面动员、加速国产化替代之后，攻守的天平已经开始逆转。
2019年，或许是未来十年中国GDP增速最高的一年了。
那又怎样呢？
寒冬中，正在涌动着向上的力量。
经济集中化驱动核心资产的崛起，消费需求从物质向精神升级，一代人的教育水平大幅提升，科技产业的国产化加速替代……
这些大趋势，我们又岂能视而不见？
投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定。
除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。
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作者：君临团队.
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