美团点评盘中大跌14% 只因外卖交易金额增速从97%下滑至54%

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百家号11-2309:36

美团点评开盘跌8.19%,盘中一度跌至14%。

美团于11月22日港股盘后发布2018年三季度财报,核心看点如下:

美团平台整体交易额(GTV)为1457亿,同比增长40%,相比上半年的增速56%明显下滑,且低于见智全年增速预期49%

整体GTV低于预期增长的主要原因餐饮外卖增速下降:餐饮外卖GTV达800亿,同比增长54%,相比上半年的97%明显下滑,但明显低于见智全年预期65%。不过到店酒旅GTV本季度为493亿,同比增长13.9%,相比上半年10.5%的增速稍有提升,且明显高于见智全年同比增长7.9%的预期。

整体GTV到营收的变现率为13.1%, 相比之下上半年变现率11.4%,以及见智全年预期11.5%,旺季变现率明显上升。其中外卖整体变现率14%,超越上半年的13%,以及去年同期的11.7%,且接近见智全年预期13.9%到店酒旅业务变现率为9%,微超见智全年预期8.3%,明显高于去年同期7.3%的变现率。

整体营收191亿,同比增长97.2%,超越见智全年增速预期81%,以及上半年增速91.2%其中外卖收入达到111.7亿,同比增长85%,微低于见智全年增速预测87%。三季度酒旅增速46.8%,相比上半年44.1%增速稍有提升。本季度超预期的增长主要来源于新业务:新业务同比增长471%,明显超见智预期。即使扣除单车业务,其他新业务的增速也大超预期,主要因美团2B端新业务如快驴等快速发展,带动新业务快速增长。

含单车业务的整体毛利率本季度为24%,超过见智全年21.6%的毛利率预期;扣除单车业务(美团未单独披露单车业务状况,本文假定本季度单车业务营收与亏损与上季度相同)的毛利率为32.7%,亦高于见智全年预测30%。主要因旺季下外卖业务订单密度增加,毛利率改善所致。

费用率中行政与销售费用率基本符合预期,而研发费用率持续不下,本季度为10.5%,随低于上半年的11.7%,但仍高于见智全年预期7.4%。

整体主营业务运营亏损为33.8亿元,同比增加159%。业务亏损率17.7%,受成本端的改善,该指标相比全年见智预测19.2%明显改善。

美团截至三季度末的年度交易用户数达3.82亿,同比增长30%,今年整体提速,且绝对值已接近见智对于全年的预期3.9亿。

另外本季度财报中部分关键数据并未呈现,比如分业务的佣金、营销和其他收入;细分的成本与费用项目;以及包括收入抵消的消费激励等。

以下是本季度美团财报的详细解读:

平台交易额增速下滑

美团平台整体交易额(GTV)为1457亿,同比增长40%,相比上半年的增速56%明显下滑,且低于见智全年增速预期49%整体GTV低于预期增长的主要原因餐饮外卖增速下降:餐饮外卖GTV达800亿,同比增长54%,相比上半年的97%明显下滑,且明显低于见智全年预期65%

整体变现率提升

整体GTV到营收的变现率为13.1%, 相比之下上半年变现率11.4%,以及见智全年预期11.5%,旺季变现率明显上升。其中外卖整体变现率14%,超越上半年的13%,以及去年同期的11.7%,且接近见智全年预期13.9%到店酒旅业务变现率为9%,微超见智全年预期8.3%,明显高于去年同期7.3%的变现率。

新业务带动收入增速超预期

整体营收191亿,同比增长97.2%,超越见智全年增速预期81%,以及上半年增速91.2%。本季度超预期的收入增长主要来源于新业务, 而外卖收入111.7亿,同比增长85%,微低于见智全年增速预测87%

外卖毛利助推整体毛利率明显提高

含单车业务的整体毛利率本季度为24%, 超过见智全年21.6%的毛利率预期;扣除单车业务(美团未单独披露单车业务状况,本文假定本季度单车业务营收与亏损与上季度相同)的毛利率为32.7%,亦高于见智全年预测30%。主要因旺季下外卖业务订单密度增加,外卖毛利率改善,同时到店酒旅以及新业务的毛利均有改善。

研发费用率持续高企,微幅提升费用率水平

费用率中行政与销售费用率基本符合预期,而研发费用率持续不下,本季度为10.5%,虽然从上半年的11.7%稍微走低,但仍高于见智全年预期7.4%。

主营业务营业利润率明显上升

整体主营业务运营亏损为33.8亿元,同比增加159%。 业务亏损率17.7%。受成本端的改善,该指标相比全年见智预测19.2%明显改善。如果排除单车业务,主营业务运营亏损为55.8亿,亏损率为10%,相比上半年的15.1%,明显改善,基本符合全年9.3%的预期。

分业务之餐饮外卖:

1.外卖交易金额增速放缓

餐饮外卖GTV达800亿,同比增长54%,相比上半年的97%明显下滑,明显低于见智全年预期65%

2.外卖业务收入增速小幅下滑,变现率提升

外卖收入达到111.7亿,同比增长85%,微低于见智全年增速预测87%。在旺季效应下,外卖整体变现率14%,超越上半年的13%,以及去年同期的11.7%,且接近见智全年预期13.9%(美团本季度不再披露各业务板块按照佣金、营销与其他的具体收入细分,因此无法算出单独的佣金与营销变现率。)

3.外卖业务毛利率上升

本季度外卖业务毛利18.5亿,同比增长287%,明显超越全年增速预期245%本季度外卖毛利率为16.6%,超越上半年的12.2%,且超越见智全年预期的12.2%。旺季效应下,订单密度的较大,明显改善了外卖业务的毛利率情况。(美团本季度没有披露详细的成本信息,无法获知骑手成本。)

4.对阵饿了么:美团三季度稍失份额

分业务之到店酒旅:

1.到店酒旅交易额增速继续回升

本季度到店酒旅交易额493亿,同比增速为13.9%,超越上半年10.5%的增速,以及见智7.9%的增速预期,显示到店酒旅经历了2017年的负增长之后,整体增速逐渐恢复。

另外美团酒店间夜量同比35%,低于上半年49%的同比增速,微幅超过见智全年33%的增速预期,显示整体酒店业务在经历去年55%的高速增长之后,整体增速持续放缓。

2.到店酒旅收入增速明显超预期

到店酒旅收入达44.4亿,增速为46.8%,高于上半年44%的增速,以及见智全年预估31.2%。该增长除了受交易额增速驱动外,本季度的变现率提高也助推了酒旅业务超预期的收入增速:本季度该板块变现率为9%,超过见智全年预期8.3%,以及上半年的8.2%。

3.到店酒旅持续毛利率改善

到店酒旅毛利为40亿,同比增速50%,明显超见智全年预期32%。该业务毛利率更是高达91%,超上半年89.4%,以及见智全年88.9%的预期。到店酒旅业务作为成熟的业务,毛利率随着模效应的改善程度明显超预期。

分业务之新业务:

1.新业务收入增速提升,不含单车毛亏收窄

新业务收入本季达35亿,同比增长471%;而不含单车的新业务收入为30亿,同比增速为393%,均大超见智全年预期

新业务本季毛利率为19.78%,相比上半年的零毛利率大幅改善。同时不含单车的毛利率达到了73.34%,相比上半年的48.74%明显改善,向见智全年预期84.78%靠拢。

这显示美团新业务在保守处理打车、摩拜等出行业务后,同时以快驴为主的供应链服务,以及餐厅ERP服务在新业务中占比增加,助力新业务的明显改善。

转自华尔街见闻

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