格力电器复牌大涨，417亿股权转让大戏落幕，公司将无实控人丨热公司
第一财经2019-12-03 09:32
12月3日，格力电器复牌大涨，截至发稿，股价涨近4%，报60.00元，最新市值36.9亿元。
格力电器“易主”，将推出股权激励计划
昨晚，格力电器公告表示，珠海明骏将接手格力集团出让的格力电器15%的股权，转让价款高达约416.62亿元。此公告的发布，意味着历时6个多月的格力电器“股权之争”最终落锤，格力电器宣告易主，珠海明骏背后的高瓴资本正式成为格力电器第一大股东。
值得注意的是，公告显示，珠海高瓴等同意，应在本次交易完成交割后，推进上市公司层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划。由于高瓴资本入主格力的交易金额高达416.62亿元，市场人士普遍认为，如此大额的投资现金流支出，后续大股东对格力的分红要求可能也会比较高，可以预期未来格力的分红率将有所提升。珠海明骏明确表示，为保护债权人利益，承诺在上市公司涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。
作为珠海市国资委旗下地方国资控股的上市公司，此次混改后，格力电器将脱下“国资控股”的帽子，变为无实际控制人的企业，从而形成全新的股权结构、治理机制和利益格局。同时，珠海明骏相关方与格力电器管理层已达成一致，各方均不谋求格力电器实际控制权。有分析认为，这与国内外众多高科技上市公司股东结构多元化的特点非常相像，这种股权结构对管理层会提出更高要求。典型的无实际控制人的企业有云南白药、TCL、中国平安等。因为这种股权结构将有利于企业谋求长治久安，也被认为是现代企业治理合理的管理结构，将有效的维持股权结构的稳定性。
此外，珠海明骏与格力电器管理层签署的合作协议显示，珠海明骏的基金管理报酬和收益分成的41%将由格力电器管理层及其投资实体珠海格臻投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“格臻投资”）享有，而其中的8%的部分将会以适当的方式分配给对格力电器有重要贡献的管理层成员和员工。同时，珠海明骏对格臻投资开放了大约24亿元人民币的投资份额，并且不收取管理费和执行合伙事务报酬，对格臻投资在珠海明骏合伙协议项下的可分配收入也不提取超额收益。
对于董明珠的去留，证券时报表示，今年9月，董明珠等18位格力电器高管成立了珠海格臻投资管理合伙企业，其中董明珠持股95.482%。格臻投资是格力电器的管理层实体。一言以蔽之，以董明珠为首的格力管理层，在本次股权转让后，话语权不仅没有被削弱，还一定程度上得到了加强。
机构：混改落地，完善公司多元化布局
西部证券研报指出，管理层实体（珠海格臻）最终将持有格力电器约1.6655%的股权，本次交易完成交割后，格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划将得以推进，珠海明骏承诺尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%，在稳定高分红率的背景下，公司长期投资价值得以突显。此外，高瓴对于传统行业的渠道改革的成功经验，对于格力未来加码线上，进行渠道化改革是很好的借鉴。维持“买入”评级。
光大证券认为，格力电器其实最缺的是对未来零售市场的变化以及90后00后消费者的变化的把握，这背后需要大量思维的转变和渠道工具的转变。腾讯系、京东系与高瓴关系紧密，都是未来主导变革的力量之一，高瓴可以引入这些力量帮助格力电器改革。
天风证券认为，混改落地后，预计公司将会形成新进大股东、管理层、核心经销商共同持股，进一步形成混合所有制多元化股权结构。同时，高瓴资本还拥有丰富的产业资本，特别是在互联网和消费零售领域布局广泛，有望为格力带来可期待的协同和互补效应，可以帮助公司在新零售时代更好地扩展渠道，完善公司多元化布局。
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